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【推荐】靠ST赚钱越来越难

2023年01月16日 蒲菜财经网

靠ST赚钱越来越难

靠ST赚钱越来越难 更新时间:2011-4-4 11:55:42   上世纪80年代的美国投资者厌恶高风险的垃圾债券,选择低价抛售,但是“垃圾债券大王”米而肯却认为,虽然单个垃圾债券风险很高,但是如果持有其投资组合将大幅降低风险,而且收益比较高,并由此获得不菲收益。垃圾债券如此,ST股票或许真有投资机会?

ST投资组合要选股择时

凡上市公司被ST,说明未来经营风险加大,存在退市可能。如果公司通过自身经营或重组等方式改善状况,则预期业绩将会提升,投资价值得到提升;如果无法改善,则面临股票退市风险。正是由于这种不确定性,导致市场传言、股票操纵严重影响股价,并造成股价的巨幅波动。因此,投资单个ST股票,无疑面临巨大风险。

那么,通过投资ST组合能否有效地降低非系统性风险?其实,直接投资ST组合的业绩并不好,应该进行选股和择时改进。在选股方面,剔除非国有控股的暂停上市股票,在择时方面,适当延迟购买ST股票的日期,将能够有效降低组合风险,提高收益率。

根据上述策略,将购买日期设定在ST日后延迟1~240个交易日,剔除非国有控股企业暂停交易股票。数据从2000年开始,截至2010年12月31日,ST组合累计收益率有两个区域比较好,第一个是延迟5至10日购买,能够获得60%~90%的累计收益率,高于市场基准29%,第二个是延迟70至80日,能够获得40%以上收益率,高于市场基准。

对于延迟5日购买ST组合,总体表现相当好。除了在2004年至2005年大熊市中表现较差外,其他时候都较好。2001年牛市中比市场基准高100个百分点,2007年也跟随大盘上涨,累计收益89%,年波动率20%。

虽然单个ST股票投资风险大,但是通过上述改进策略投资ST组合,则总体风险会下降,波动率低于市场基准波动率。但是由于投资股票较多,期限较长,投资组合的调整会比较频繁,投资者必须做好投资规模和投资期限的规划,否则会扩大风险。

重组成败影响ST组合收益

ST公司在财务和经营上出现困难,面临退市,卖壳重组将是一条好出路,目前A股市场壳资源是稀缺和有价值的。由于A股上市采用证监会核准制,需要满足连续三年盈利等条件, 如果遇到市况不佳,甚至会暂停IPO发行。IPO上市进程复杂、冗长,存在不确定性,而通过借壳则门槛较低,程序简单,而且耗时较短,很多企业愿意通过借壳重组的方式曲线上市。

通过借壳上市的企业,往往基本面变化巨大,盈利能力和公司业绩发生本质变化,这样股价也会发生巨大涨幅。当然如果重组失败,则公司退市,被打入三板,投资者可能血本无归。因此对ST股进行重组分析,将有利于提高投资组合收益。

由于ST重组预期不好把握,我们只用暂停上市股票来进行分析。截至2010年12月31日,有112家暂停上市公司,除去31家仍处暂停上市阶段,其中退市37家,暂停上市后重组成功,恢复上市44家,成功率为54%。我们将这81家股票等金额配置成一个投资组合,仅计算其暂停上市前收盘价与恢复上市后首日收盘价的涨跌幅,如果退市则计为-100%,重组成功则按照股票上涨幅度计算。

从统计结果来看,重组成功恢复上市后,27家上涨,17家下跌。涨幅超过100%的有10家,超过50%的有12家,最终组合收益为12%,平均重组时间为268天,年化收益率为16.46%。而2000年到2010年市场基准年化收益率为6.86%。组合收益率明显高于市场基准,投资者还是ST组合上还是可以获得超额收益的。

重组成败成为影响组合收益的关键,如果在暂停上市前,进行一定的筛选,将能有效提高收益率,而这与大股东的性质有较大关系。这81家暂停上市公司中,有39家为境内法人股,37家国有法人股及国家股,5家外资股。其中境内法人股重组成功率为36%,国有法人股及国家股为76%。投资国有性质暂停上市公司,年化收益率为26.41%,由此可以看出股东性质对ST重组成败影响尤为明显。国有股东对股票重组成功影响比较大,投资此类公司重组成功概率大。

牛熊市表现各异

按照市值权重分阶段对ST组合进行分析,其中处于牛市阶段的2000年2月18日至2001年5月18日,市场基准上涨22%,组合上涨76%。2005年7月19日至2008年1月18日,市场基准上涨493%,组合上涨587%。

从两次牛市表现看,2001年牛市顶峰, ST股票走势强劲,远超大盘54个百分点。2005年至2007年牛市初期ST组合表现较好,之后走势与市场基准交替上升,最终累计收益高于市场基准93个百分点。

出现这样的变化,是因为机构投资者增多,推行价值投资使得ST 炒作风气下降,所以2007年牛市ST未能明显跑赢大盘。2007年5·30之后,印花税上调,打击ST炒作。之后随着大盘股投资机会较少,ST又开始被热炒,最终收益率高于市场基准。

总体上牛市中ST组合未输给大盘,牛市末期,市场资金充裕,蓝筹股缺乏上涨动力时,资金开始追逐具有各种重组概念的ST股票,导致ST组合在牛市末期表现比较好。

熊市分为两个阶段,第一个为2001年5月21日至2005年7月18日,期间市场基准下跌65%,ST组合下跌85%。第二个为2008年1月18日至2008年12月31日,期间市场基准下跌65%,ST组合下跌46%。

ST组合在两个熊市中表现有些不同。2001年至2005年时间较长,前期ST抗跌,跑赢大盘,后期信心丧失,遭到冷落,逐渐跑输大盘。而2008年则明显跑赢大盘,主要源于几个重组ST股票复牌的影响,加大了人们的投资热情。2008年大跌持续时间不够长,大盘股低迷,短期内投资资金向ST股集中。如果持续时间长,短炒热情消失,则收益率应该会快速下降。

上述分析表明,ST组合在牛市初期能够跑赢大市,牛市末期也能跑赢市场基准,中途则交替上升;在熊市初期跑赢大盘,但是在长期熊市中,ST组合大幅跑输市场基准。

还有一点需要强调的是,ST公司最大隐含价值在于其壳资源。随着价值投资深入人心,监管部门将ST重组与IPO按照同等标准考核,中小板、创业板甚至新三板陆续出炉,A股公司壳资源将变得不再值钱,即便不退市也可能类似于香港长期低于1元的“仙股”,所以ST组合长期投资价值正在逐渐下降,普通投资者介入需要慎重。

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